公司是国内色纺纱行业的双寡头企业之一。目前整个色纺纱行业约有纱锭300万锭,国内经营色纺纱的企业有几十家,企业规模多在3-5万纱锭,仅公司和百隆东方产能超过100万锭,其中公司为135万纱锭,基本形成了寡头垄断的格局。作为行业龙头,公司在规模、产品质量,研发能力方面,都要领先于其他公司,这种优势预计在相当长一段时间内将保持,甚至扩大。

色纺纱前景看好,利好行业内公司未来发展。首先,国内外棉价库存消费比趋于平滑,种植面积趋势向下,我们预计未来棉花价格有望见底回升,进而带动企业销售价格和毛利率的提升。其次,2014年国家取消临时收储改为直补试点,国内外棉价差大幅收窄,对行业内企业的毛利率产生较为积极的影响。第三,色纺纱的规模有扩大空间,在梭织上的应用比例有望进一步提升,应用的品牌和范围不断扩大,成本下降对普通纱线产生一定的替代作用。

公司未来三年净利润年均增速有望至少接近60%。首先,销售价格对收入的负面影响逐季减弱,毛利率有望保持平稳。其次,越南一二期项目今年有望达产,公司产能预计扩张9%。第三,1:9杠杆员工持股计划已完成建仓,购买均价11.47元,反映出参与对象对公司目前基本面及股价的信心。第四,新疆十大产业政策逐项落地,最高有望给公司带来年均2亿元的补贴,同时1530亩土地资源也有望变现。第五,公司2015年将着力并购整合,拥抱互联网和工业自动化,预计可能会有相关项目落地。第六,国家“一带一路”的战略,也为公司提供了前所未有的发展机遇。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.48元、0.59元和0.76元。参考纺织制造行业可比公司2015年平均21.41倍市盈率估值,同时考虑公司未来2016-2017两年净利润年均复合增长明显快于可比公司,因此可以给予30%的溢价,我们给予公司2015年28倍市盈率,对应目标价13.44元,首次给予“买入”评级。

来源： 东方证券

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