月初以来，郑棉维持在19300—19600区间横向振荡，当前主力CF1301合约与下一主力CF1305合约之间保持±50点左右的升贴水关系。根据历史数据统计，该价差目前处于相对低位，有进一步反向套利的操作空间。

根据历史统计数据，2005年到2011年的6—9月期间，郑棉5月合约与1月合约之间月度平均价差的均值为361.72，最高月度平均价差出现在2008年9月，为531.75点；最低月度平均价差出现在2010年9月，极值为177.11点。目前CF1305合约与CF1301合约价差35点，远低于历史水平。

此外，在最近7年的历史数据中，有6年8月份的平均价差要高于7月均值，即7—8月期间，5月合约与1月合约的价差扩大是大概率事件。以上两点，为我们在统计意义上做卖CF1301合约买CF1305合约的反向套利提供了依据。

近月主力合约偏强的原因

众所周知，按照当前的说法，棉花下一年度收储预案为20400元/吨的不限量收储，收储时间为今年9月至明年3月底。如果最终收储计划和当前市场普遍预期一致，则在棉花主力合约当中，只有CF1301处在收储的保护期当中。CF1209合约交割期虽然也在收储期内，但由于9月份新花上市零星，很难交到国储，而CF1305合约则已经过了收储保护期内。棉花下游纺织原本疲弱，市场对长期走势并不看好，一旦收储结束，则后市堪忧。这就是当前CF1303合约价格最高，CF1301、CF1305反而对CF1303贴水的原因。

宏观政策放松利多远月

欧债问题持续影响市场，美国经济复苏步伐越来越缓慢，中国低迷的GDP数据也显示经济前景不容乐观。在全球主要经济体增长乏力的情况下，为刺激经济复苏，欧洲与中国已经同时宣布降息，韩国也做出了降息的决定，美联储宽松政策预期也进一步增强。全球主要经济体同时向资本市场放水，共同刺激经济回暖。这在一定程度上对远月合约更为有利。一旦宏观经济走稳，就会带动下游需求好转，远月合约有更长的时间获取其中的收益。

种植面积减少成为潜在利多

“牛市看供给，熊市看需求”是商品市场的普遍规律。当前棉花市场主要因素是下游需求的低迷，而2012/2013年度棉花种植面积大幅减少的潜在利多却被市场所忽视。2012年度，中国种植面积约为7149万亩，较2011年度减少726万亩，降幅9.2%，预计产量660万吨；美国2012年度实际种植面积约1263.5万英亩，同比减少14%；印度多地区出现旱情，不利于新花播种工作，新花播种进度同比减少14.6%。全球种植面积的缩减已成定局，只是没有被市场所反映。一旦市场焦点转向供给，那么种植面积的潜在利多将利好远月的CF1305合约。

此次反向套利操作按照当前价差作45点为入场点，由于目前价差处于放大趋势中，价差继续缩小的可能性很小，而潜在收益却相对较大。按照8月份平均价差406点计算，可能的收益为360点，即使价差不回到平均水平，继续放大的可能性也是非常大的。

（作者单位：锦泰期货） 转载本网专稿请注明出处“中华纺织网”

相关资讯

• 同心织锦绣，携手向未来！孙瑞哲会长在海峡两岸纺织业合作研讨会上致开幕辞
• 中央社会工作部召开全国性行业协会商会全面从严治党暨警示教育会
• 中国纺联会长孙瑞哲：涵养新质生产力，服务高质量发展-纺织服装周刊
• 从春天出发，凝心聚力共奋进！2025年全国两会纺织行业代表委员座谈会在京召开
• 2024年我国纺织行业经济运行总体平稳
• 全面提升市场形象，中国轻纺城开启管理专项行动
• 【央视快评】奋力推动新时代社会工作高质量发展
• 会长新年谈|林云峰：解锁“新质”动力，重塑产业格局-纺织服装周刊
• 中国纺联会长孙瑞哲：立高远之意，行笃实之效，创开阔之境！
• 【央视快评】奋力推动新时代社会工作高质量发展-纺织服装周刊
• 李强在浙江调研时强调 深入贯彻落实中央经济工作会议精神 奋力创造高质量发展新业绩
• 中国纺联会长孙瑞哲：坚定信心，干在实处，启锦绣新篇，绘美好未来-纺织服装周刊