风险提示:国内经济硬着陆,油轮业复苏不达预期,油价剧烈波动
    估值和投资建议:通过COA 合同公司锁定了大部分收入,外贸油轮业务(占运输收入24%)和外贸散杂货业务(占运输收入4%)是公司主要风险敞口,将随油轮运价和BDI 波动而波动。1季度是公司业绩低点,预计随着油轮运价以及BDI 的超跌反弹,业绩将出现环比改善,但公司全年能否盈利还将取决于外贸油轮业务的改善幅度。基于1季报亏损超预期,我们下调公司2012-2014年EPS 分别至0.16、0.32、0.47元(原0.33、0.48、0.56元),对应PE 分别为37.9、19.4、13.0倍,对应PB 分别为0.9、0.8、0.8倍。公司目前市净率低于1倍,为A 股航运股中最低,且低于其上轮周期最低值(1.23倍)。考虑公司业绩已经见底,当前估值已具备长期投资价值,维持公司“推荐”的投资评级。  

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