一季报业绩增长居三家家纺之首
    公司公布2012年一季报:公司营业总收入、净利润分别为:4.04亿元、0.77亿元,分别同比增长21.46%、29.78%。基本每股收益0.57元,符合预期。
    同时,公司发布2012年1-6月份业绩预告:预计公司1-6月份归属母公司净利润同比增长0%-30%。三家家纺公司12年一季报已经披露完毕,富安娜一季报业绩增长居三家之首。
    2011年四季度以来消费低迷对家纺终端需求的影响在四季度单收入同比增长中开始显现。从三家家纺披露的一季报数据看,影响在延续。不过个股内部出现分化,富安娜业绩增长质量居三家之首。公司走品牌化的道路,注重产品设计研发,开发有“核心价值”的产品。在消费低迷的情况下,直营优势显现,精细化管理能力继续提升。一季度产品毛利率提升0.13%到49.69%。期间费用控制得当,销售费用率下降2.96%到19.43%,受期权费用和研发费用上升的影响,管理费用率小幅上升0.84%到3.93%。
    未来看点:多品牌架构日臻完善,外延式扩张加快推进
    公司在原有富安娜、馨而乐品牌基础上,升级高端品牌维莎,新推出儿童品牌。我们预计维莎和新推出的儿童品牌将以商场渠道为主进行推广。整体上,我们预计12年净增网点数有望保持在350家以上。短期来看,受宏观经济增速下滑等影响,行业增长可能会出现一定的波动,但我们认为中高端家纺行业处于前成长期,公司将分享行业成长盛宴。受益消费升级、消费者品牌意识增强等因素驱动,家纺中长期发展前景依然看好。维持公司2012-2014年EPS为2.07/2.68/3.31元的预测,目前股价对应2012-2014年动态市盈率为20/15/12倍,买入评级。
    风险提示
    1、通胀下行及经济减速带来的系统性风险;2、房地产成交低迷对家纺消费的影响;3、国内其他家纺企业的陆续上市。  

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