受美棉价格大幅回落以及国内套保套利资金打压，郑棉1209合约近期经历急涨急跌，走出倒“V”型反转形态。美棉已经逐渐消化USDA2月报告调增库存的利空影响，目前主导国内郑棉走势的短期因素是期现价差，长期因素是国内棉花下游消费的恢复情况。

现货稳步上扬，期现价差回归

自去年9月开始收储后，国内棉花现货价格从19000元/吨附近缓慢上涨。截至2月21日，中国棉花328级指数现货报价为19572元/吨，与国家无限量收储价19800元/吨相差228元/吨。比较而言，棉花期货价格涨幅更大，从20000元/吨最高上涨到22730元/吨附近，这导致棉花期现价差迅速拉大。

郑商所数据显示，棉花有效仓单由2月初的200张迅速增至1000张左右。套保资金的活跃使得近期郑棉承压回落，也使得期现价差再次缩小。最新棉花期现价差为2143元/吨，回归至前期价差活跃区间，这无疑又再次释放出郑棉的上涨空间。在不考虑其他因素影响的情况下，受收储支撑的现货价格上涨目标是19800元/吨，据此可以粗略推算出对应的期价上涨目标应该为22800元/吨左右。

后期消费主沉浮

棉花年后的这波上涨，已经消化了新年度国内棉花种植面积减少10%这一利多消息。目前收储已接近尾声，从中长线角度来看，后期主导郑棉走势的关键因素转向国内棉花的消费情况。

国内纺织行业目前依然面临多种不利因素的影响，虽然全年生产、出口及利润数据仍然平稳增长，但增速却表现为逐月下滑。统计数据显示，2011年规模以上纺织工业增加值增长8.3%，增幅同比回落3.3%，纺织品服装出口继续增长，但8月之后增速下降较快。我国全年纺织品服装出口2479亿美元，同比增长20%，增幅较上年下降3.6%。尽管从数据来看，棉花消费的内需支撑作用增强，但还是没有改变国内纺织行业以出口为主的现状，后期关注的重点仍是欧美经济的恢复情况以及春季广交会订单情况。

从国内纺织企业的生产周期来看，纺企对前期高成本棉花已经逐步消化。一季度以后，纺织企业又将迎来传统消费旺季，纺织企业的补库需求将改善棉花的需求状况。

综合来看，前期郑棉价格的大幅回落使得棉花期现价差回归正常，期货盘面的套保利润也随之缩减。在收储的支撑下，随着现货价格的稳步上涨，郑棉短期内有望再次受到提振而走强。就供需面而言，笔者预计到3月底收储量有望达到300万吨，加上后期棉花消费旺季的来临，国内棉花市场或将面临阶段性供需紧张。

盘面上看，郑棉主力1209合约周二探底回升，长期均线60日均线的上涨势头不变，日K线连续4日盘整在21600—21750元/吨区间，短期有望依托此区间企稳回升。

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